华致酒行(300755)：名酒通畅标杆 具备“消费者認知+定造酒策劃”中心才智 疫後蘇醒再度起航

　　公司具有2000 多家華致酒行、華致酒庫連鎖門店,鏈接3 萬多個零售終端,渠道彙集寬廣;代庖茅台、五糧液等名酒,開墾荷花等定造酒,産物資源足夠。近年來公司功績赓續增加,2017-21 年收入/歸母淨利的CAGR 不同達32.6%/35.3%。會餐是一個重要的酒類消費場景,以是疫情時間酒類消費受肯定的壓造,2023 年隨需求反彈公司功績希望蘇醒。

　　2017-2021 年我國酒類消費市集範圍的CAGR 爲2%,而高端酒市集範圍的CAGR 達10.5%,暴露彰著的高端化趨向。中高端酒水的重要通暢渠道是專賣店等專營渠道,而我國酒類通暢渠道市集目前仍很是分開。2020 年我國酒類連鎖CR5 市占率虧損2%,較之美國2017 年64.4%的CR5 份額有彰著的提拔空間。華致酒行舉動酒水通暢當先者,2020 年市占率僅0.4%,另日希望通過行業龍頭齊集的趨向而竣工赓續滋長。

　　公司中心比賽力表現正在:①寬廣的直管門店彙集及長遠人心的品牌效應;②頭部酒廠安閑的直采貨源;③久經檢驗的定造酒策劃才智。

　　門店&品牌力:公司對接連鎖門店2000 多家,以及3 萬多家由餐飲店、專賣店、KA 賣場、團購及電商、平常經銷商等組成的優質零售終端。 多年來“買名酒到華致”正在消費者心中釀成的認知。

　　定造酒策劃才智:定造酒毛利率高,利潤空間大,但其策劃比純樸批发名酒要困困难多。定造酒对品牌塑造、产物定位、渠道运营、库存照料的哀求,相当于策划一个白酒品牌。公司中心团队有多年白酒品牌运营经历,具有宽广的线下渠道汇集,具备定造酒策划的中心才智。

　　安闲的名酒货源:华致红利形式是“名酒引流+定造精品酒变现”,名酒孝敬了公司大一面收入,是基础盘所正在。公司具有安闲的直供货源,2018H1 出卖的53 度飞天茅台中有70%(以金额计)来自酒企直供。

　　红利预测与投资评级:咱们估计公司2022-24 年归母净利润为3.8/ 7.3/9.9 亿元,同比-44%/ +91%/ +36%,对应2022-24 年36/ 19/ 14 倍的P/E。 咱们按2023 年26 倍P/E(相当于公司上市今后均匀静态P/E)赐与45.5元/股的方针价。公司是国内范围当先的酒类通畅龙头,定造酒品牌策划才智强,2023 年希望受益于消费苏醒。初次掩盖,赐与“买入”评级。